Основные направления денежно-кредитной политики Центробанка в современных условиях - Роль Центрального банка в современной банковской системе России

В рассматриваемый период Банк России проводил денежно-кредитную политику в условиях нестабильной ситуации на внутреннем валютном рынке. Возникновение дефицита ликвидности в иностранной валюте после введения финансовых санкций против ряда российских банков и компаний привело к существенному снижению спреда ставок в сегменте сделок '-валютный своп" к ключевой ставке Банка России, что оказало влияние на смежный рынок межбанковского беззалогового кредитования в рублях. Это затрудняло достижение Банком России операционной цели по поддержанию процентных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки, а также создавало риски нарушения бесперебойности осуществления платежей.

Для ограничения понижательного воздействия процентных ставок по сделкам "валютный своп" на другие сегменты денежного рынка и поддержания стабильности функционирования внутреннего финансового рынка Банк России принял решение с 17 сентября 2014 г. проводить операции "валютный своп" по продаже долларов США за рубли. Операции были введены со сроком предоставления средств 1 день с расчетами "сегодня/завтра" и "завтра/послезавтра" и фиксированными процентными ставками на уровне ключевой ставки, уменьшенной на 1 процентный пункт, по рублевой части и 1,50% годовых по валютной части. Лимиты по сделкам были установлены равными 1 и 2 млрд. долларов США в день по сделкам "сегодня/завтра" и "завтра/послезавтра" соответственно. Указанные параметры были определены исходя из цели проведения новых операций, заключающейся, как и для других операций Банка России постоянного действия, в ограничении колебаний процентных ставок денежного рынка и предотвращении неплатежей между участниками рынка в случае возникновения у них краткосрочного дефицита ликвидности в иностранной валюте, а не в предоставлении средств для рефинансирования имеющейся внешней задолженности.

В условиях роста напряженности на финансовых рынках Банк России обратился также и к предоставлению иностранной валюты в рамках операций РЕПО. С 29 октября 2014 г. операции были введены на сроки 28 дней и 1 неделя, а с 17 ноября также на срок 12 месяцев. Минимальные ставки по операциям первоначально были определены на уровне ставок LIBOR в соответствующих валютах на сопоставимые сроки, увеличенных на 2,25 и 2,00 процентного пункта для сроков 28 дней и 1 неделя соответственно, однако вскоре Банк России установил единый спред к рыночным ставкам на уровне 1,50 процентного пункта по всем срокам предоставления иностранной валюты. С 4 декабря 2014 года для повышения действенности операций по предоставлению иностранной валюты Банк России снизил указанный спред до 0,50 процентного пункта. В декабре Банк России дополнил условия заключения сделок РЕПО в иностранной валюте возможностью их досрочного расторжения по инициативе заемщика. Кроме того, была завершена доработка учета еврооблигаций при принятии их в качестве обеспечения по операциям Банка России, что позволило кредитным организациям использовать их при привлечении иностранной валюты у Банка России на возвратной основе.

Принятый Банком России комплекс мероприятий по стабилизации ситуации на внутреннем валютном рынке и связанных сегментах денежного рынка был дополнен началом применения консервативного подхода по предоставлению рублевой ликвидности. В частности, в рамках этого решения Банк России с 11 ноября 2014 г. приступил к ограничению предложения средств в рублях при проведении аукционных операций рефинансирования, а также установил лимит на операции "валютный своп" по покупке долларов США и евро величиной 2 млрд. долларов США в эквиваленте.

Описанными изменениями в реализации денежно-кредитной политики Банк России увеличил роль операций по предоставлению иностранной валюты на возвратных условиях. Банк России планирует продолжить расширение инструментов по предоставлению иностранной валюты. В настоящее время рассматривается возможность предоставления средств под залог кредитов в иностранной валюте (по аналогии с предоставлением кредитов в рублях в соответствии с Положением от 12.11.2007 №312-П "О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами"). По сравнению с валютными интервенциями данные операции позволят Банку России присутствовать на внутреннем валютном рынке, оказывая меньшее прямое воздействие на динамику валютного курса. Данные преобразования были сделаны в рамках перехода к новому режиму курсовой политики - плавающему валютному курсу.

Начало IV квартала 2014 г. характеризовалось ростом волатильности курса рубля к основным мировым валютам на внутреннем валютном рынке. Банк России придерживался прежнего механизма курсовой политики, который предполагал проведение валютных интервенций только при достижении стоимостью бивалютной корзины границ операционного интервала, причем без ограничения по объему. В течение октября Банк России проводил валютные интервенции в значительных объемах, однако данные операции способствовали только временному сдерживанию ослабления рубля. Учитывая относительно небольшую величину накопленных интервенций, необходимых для сдвига границ интервала, сложившиеся условия способствовали повышенной спекулятивной активности: объемы биржевых торгов в октябре 2014 г. значительно возросли. Кроме того, предсказуемость поведения Банка России, действовавшего согласно заранее объявленному правилу, снижала рыночные риски "игры против рубля". В совокупности данные факторы привели к значительному превышению валютным курсом макроэкономически обусловленного уровня. Влияние данного эффекта в настоящее время сохраняется: Банк России оценивает величину отклонения курса рубля относительно фундаментального равновесного значения около 10-20%.

Для снижения спекулятивной активности и предотвращения излишнего ослабления национальной валюты Банк России с 10 ноября упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины и регулярные валютные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами. Данное изменение фактически соответствует введению Банком России режима плавающего валютного курса, которое было запланировано в рамках перехода к таргетированию инфляции к 1 января 2015 года. Ослабление спекулятивных стимулов участников внутреннего валютного рынка способствовало уменьшению объемов биржевых торгов, при этом произошло увеличение внутридневной волатильности курса рубля и дальнейшее ослабление национальной валюты. В этих условиях для предотвращения возникновения рисков для финансовой стабильности Банк России в рамках нового механизма с начала декабря осуществил интервенции по продаже иностранной валюты на общую сумму 5,4 млрд. долл. США в эквиваленте.

В результате перехода к плавающему валютному курсу должна возрасти действенность денежно-кредитной политики Банка России, направленной на обеспечение ценовой стабильности, за счет усиления процентного канала трансмиссионного механизма. Это также будет способствовать обеспечению более быстрой адаптации экономики к изменениям внешних условий, увеличивая тем самым ее устойчивость к негативным шокам, подобным наблюдаемым в настоящее время.

Похожие статьи




Основные направления денежно-кредитной политики Центробанка в современных условиях - Роль Центрального банка в современной банковской системе России

Предыдущая | Следующая