Экономическая сущность акций - Анализ рынка ценных бумаг

Рассмотрим более подробно экономическую сущность акций, т. к. именно они составляют основную массу ценных бумаг, торгуемых на российском фондовом рынке (Приложение 2).

К долевым ценным бумагам относятся акции.

Акции выпускаются акционерными обществами (АО). Закрытое акционерное общество (ЗАО) распространяет акции только среди своих учредителей или иного, заранее определенного круга лиц. Открытое акционерное общество (ОАО) имеет право проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и осуществлять их свободную продажу.

Суммарная стоимость выпущенных акций составляет уставной капитал общества.

Выпуск акций, осуществляемый АО, подлежит государственной регистрации Федеральной службой по финансовым рынкам.

В соответствии с российским законодательством можно дать следующее определение данной ценой бумаге [6].

Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на:

    - получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, - участие в управлении акционерным обществом, - получение части имущества, остающегося после его ликвидации.

Держатели акций называются акционерами, они являются совладельцами собственности предприятия.

Статус держателя акции предполагает роль совладельца.

Однако акционеры не отвечают по обязательствам общества своим имуществом и несут риск убытков только в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Именные акции принадлежат конкретному юридическому или физическому лицу, регистрируются АО.

В российской практике используются в основном именные акции. Реестр акционеров ведет либо само АО, либо профессиональный участник рынка ценных бумаг - регистратор (в обществе с числом акционеров более 50 держателем реестра должен быть только регистратор).

Предъявительские акции не содержат указания на имя держателя, свободно переходят из рук в руки без какой-либо регистрации сделок.

В отличии от облигаций акции не имеют срока погашения. Они могут распределяться и консолидироваться, продаваться и покупаться, при необходимости служить залогом.

Акция в документарной форме должна иметь следующие реквизиты:

    - фирменное наименование АО и его местонахождение; - наименование ценной бумаги - "Акция"; - порядковый номер; - дату выпуска; - номинальную стоимость; - имя держателя (для именных акций); - размер уставного капитала АО на момент выпуска акций и количество выпускаемых акций; - сроки выплаты дивидендов; подпись председателя правления АО.

В России большая часть АО производит выпуск акций в бездокументарной форме. В этом случае акционерам выдается на руки именной сертификат, в котором содержится информация об эмитенте и данные, о зарегистрированном держателе акций (с указанием числа и типа акций, которыми владеет держатель сертификата) [11].

С какой целью эмитент выпускает акции?

    - Выпуск акций позволяет компании достаточно быстро пополнить свой капитал, не влезая в долги, так как акционерное общество не обязано возвращать ни физическим, ни юридическим лицам денежные средства, вложенные ими в акции. - Компания может по своему усмотрению использовать средства, полученные от эмиссии акций (в том числе и на долгосрочные проекты), ибо выплата дивидендов по закону не гарантируется. - Компания-эмитент не связана обязательствами перед акционерами о величине выплачиваемых дивидендов: их размер устанавливается независимо от финансовых результатов работы фирмы.

С какой целью покупают акции? Рынок акций огромен. Что побуждает физических и юридических лиц приобретать эти ценные бумаги?

    - Возможность участвовать в управлении компанией (в случае приобретения весомой доли от общего числа акций предприятия). - Надежда на получении прибыли от полученных акций. - Перспектива роста стоимости приобретенных акций и возможность продать их в дальнейшем с выгодой для себя.

Как уже отмечалось ранее, акции разделяются на два основных вида: обыкновенные акции и привилегированные акции [10].

Обыкновенные акции наиболее распространенный вид акций. Их владельцы имеют право:

    - принимать участие в общем собрании акционеров при обсуждении любых вопросов (с правом голоса по схеме - "одна акция - один голос"); - получать дивиденды, если в компании принято подобное решение; - передавать (продавать) свои акции другим лицам; - приобретать акции дополнительных выпусков (в преимущественном порядке); - получить часть имущества при ликвидации акционерного общества в размере стоимости принадлежащих им акций (после удовлетворения претензий кредиторов и владельцев привилегированных акций).

Однако в некоторых ситуациях владельцы обыкновенных акций лишаются права голоса. Например, это происходит в тех случаях, когда часть из них оказывается в меньшинстве при голосовании по какому-либо важному для организации вопросу, а с учетом требований регламента имеющихся голосов "за" не хватает для принятия решения.

Привилегированные акции дают акционерам ряд преимуществ по сравнению с владельцами обыкновенных акций. К этим дополнительным правам следует отнести следующее:

    - Владельцам привилегированных акций гарантирован фиксированный доход по ценным бумагам; если этот доход не возможно выплатить по объективным причинам, держатели обыкновенных акций не получают дивидендов вообще; - Привилегированные акции можно обменять на определенное число обыкновенных акций; - Владельцы привилегированных акций имеют приоритетное право на часть имущества при ликвидации общества.

Однако владельцы этих акций на собрании акционеров не имеют права принимать участие в голосовании по текущим вопросам, но могут голосовать по вопросам стратегического характера. Кроме того, привилегированные акции менее ликвидны, чем обыкновенные акции.

Могут выпускаться акции, имеющие привилегированную позицию в отношении дивидендов, но дающую 1/2 или 1/4 голоса [13].

Как видим, акции являются финансовыми инструментами с достаточно высокой степенью риска. Инвестору никто не гарантирует, что его вложения в акции принесут доход. Все зависит от того, каковы будут результаты деятельности предприятия, акции которого приобретены.

Акции более доходны, зато менее надежны.

Можно сформулировать следующий принцип работы с ценными бумагами: чем выше доходность финансового актива, тем выше риск инвестиций в него.

Доходы акционеров во многом зависят и от дивидендной политики акционерного общества.

Одни компании предпочитают ежегодно наращивать объемы выплачиваемых дивидендов, другие - накапливать чистую прибыль или направлять ее на развитие производства, третьи не могут выплачивать дивиденды из-за трудного финансового положения предприятия.

Успешные компании, как правило, направляют на выплаты акционерам до 30% чистой годовой прибыли. В таблице 1 приведены данные, характеризующие дивидендную политику некоторых российских кампаний (Приложение 3).

Как видим, компании, которые выплачивают дивиденды, в 2007 году по сравнению с предыдущим годом увеличили долю прибыли, направляемую на эти цели.

Причем хорошо просматривается тенденция: чем выше дивидендный доход на одну акцию, тем выше цена акции на бирже. Исключение составляет "Вимм-Билль-Данн" - компания с доминированием иностранного капитала [9].

В целом дивиденды рядовых российских акционеров невелики (или отсутствуют вообще). Заинтересованность в акциях связана главным образом с надеждой на удачные спекуляции на бирже.

Согласно законодательству права акционеров - держателей голосующих акций во многом зависят от того, каким пакетом акций они владеют (Приложение 4).

Акционеры, владеющие менее 25% (их еще называют миноритарными акционерами) имеют существенно меньший объем прав по вопросам управления АО: они лишь могут вносить предложения в повестку дня годового общего собрания, ознакомиться со списком акционеров - участниками общего собрания, требовать проверки финансово-хозяйственной деятельности АО и т. д.

Приобретение пакета, превышающего 25% от общего числа выпущенных акций, имеет принципиальное значение для акционера и других совладельцев. Это существенное событие в жизни АО.

В ряде случаев компания публикует в открытой печати сообщение о появлении в реестре эмитента лица, владеющего более чем 25% его эмиссионных ценных бумаг.

Иногда государство в законодательном порядке регулирует состав акционеров какой-либо важной компании. К примеру, долгое время иностранные инвесторы не могли иметь в сумме более 20% акций крупнейшей российской компании "Газпром". В дальнейшем была проведена либерализация акций газовой компании, и данное ограничение было снято, хотя доля государства в капитале "Газпрома" была установлена - не менее, чем 50% плюс одна акция [5].

В настоящее время активно обсуждается вопрос о предоставлении возможностей населению приобретать в открытой розничной продаже акции приватизируемых госкомпаний. Для этого планируется создать специальные фондовые магазины.

Это предложение может рассматриваться и как одна из антиинфляционных мер.

Следует различать несколько показателей, характеризующих стоимость акции.

Номинальная стоимость - она устанавливается эмитентом и обозначается на лицевой стороне сертификата акции.

Эмиссионная стоимость - цена, по которой при эмиссии акций они размещаются на первичном рынке.

Эмиссионный доход - разница, которая образуется за счет превышения эмиссионной цены над номинальной стоимостью акций.

К примеру, в декабре 2006 года ОАО Внешторгбанк объявил о дополнительной эмиссии ценных бумаг (акций обыкновенных именных в бездокументарной форме) в количестве десяти миллионов штук, номинальной стоимостью 1000 рублей за акцию. Цена же размещения была установлена в размере 3 760 рублей за акцию. (ИЗВЕСТИЯ от 7 декабря 2006 года).

Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставной капитал акционерного общества.

Суммарная номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций, не должна превышать 25% уставного капитала АО.

Балансовая стоимость - это величина собственного капитала компании, приходящаяся на одну акцию.

Рыночная стоимость (курс акции) - текущая цена акции на фондовом рынке, по которой данная ценная бумага продается и покупается.

Рыночная цена устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает реальную цену акций, если объем сделок с ними достаточно велик. Биржевой курс акции определяется соотношением предложения и спроса.

Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса - покупатель.

Между ними и находится цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой.

Процесс установления курсовой цены (стоимости) акций еще называют котировкой акций.

Произведение курса акций на их общее число является оценкой рыночной стоимости акционерного общества. Этот показатель отражает капитализацию компании [6].

Сравним капитализацию некоторых ведущих российских компаний (табл. 3) (Приложение 5).

По оценке одного из крупнейших мировых инвестиционных банков Morgan Stanley капитализация российских компаний, котирующихся на фондовом рынке, составляет около $400 млрд. По этому показателю Россия находится уже на 6-7 месте в мире.

Следует отметить, что курсовая стоимость акции во многом есть продукт субъективной оценки игроков фондового рынка. Поэтому капитализация компании не является ее реальной ценой, которая фактически может быть в несколько раз больше (или меньше).

Недаром некоторые экономисты даже называют финансовый капитал, сформированный на фондовом рынке, фиктивным капиталом.

Цена акции данного предприятия может колебаться в широком диапазоне, то есть курс акции весьма изменчив. Причем заметные изменения могут происходить в течение года, месяца, недели и даже одного дня.

Повышение курса акций означает, что их владельцы увеличивают свой капитал, затраченный на приобретение этих ценных бумаг. Снижение курса, напротив, говорит об уменьшении капитала, вложенного в акции.

Инвестора, в первую очередь, интересует перспективы получения прибыли от имеющегося пакета акций, потенциальные дивиденды. Поэтому он пристально следит за финансовым состоянием компании-эмитента, за экономической ситуацией в отрасли, регионе, стране, в мире в целом.

Колебания курса акций зависит от многих факторов производственно-технического, экономического, социально-политического и даже психологического характера [4].

Рост котировок данной группы акций связан обычно с позитивными новостями от компаний: увеличивается производство, прибыль, осуществляются инновации. К примеру, стабильно высокие цены на нефть способствуют тому, что акции нефтяных компаний стабильно растут в последнее время.

Падение курса акций является реакцией на иные тенденции - снижается уровень продаж, компании терпят убытки, растет их задолженность перед кредиторами, достоянием гласности стали факты налоговых нарушений.

Любая компания, акции которой обращаются на фондовом рынке, обязана информировать деловое сообщество о состоянии своих дел. С этой целью публикуются основные позиции балансового отчета, результаты аудиторских проверок, главные стратегические решения.

Акции одних компаний пользуются большим спросом, других - меньшим. Многое зависит от имиджа корпорации, ее известности.

На рис.3 показано изменение курсов наиболее ликвидных акций на ММВБ (вычисления произведены относительно курса на 14.10.2007) (Приложение 6).

Как видим, даже на протяжении недели курсы акций рассмотренных компаний претерпели изменения. Цена некоторых акций заметно возросла (Сбербанк), некоторых осталась на прежнем уровне (Лукойл).

В течение года цена акций некоторых компаний увеличивается в несколько раз, других - уменьшается также в несколько раз.

Спрогнозировать будущий курс тех или иных акций - самая трудная задача для участников рынка ценных бумаг [7].

Фондовый рынок - самый взыскательный экзаменатор.

Иногда даже отдельное событие может оказать влияние на курс акций той или иной компании.

К примеру, после одобрения Государственной Думой законопроекта о либерализации акций "Газпрома" ценные бумаги компании стали расти в цене. Эксперты полагают, что это позволит в ближайшей перспективе увеличить капитализацию компании в несколько раз.

Однако иногда происходит обратное.

С учетом изменений курса акций и размеров полученных дивидендов можно оценить их доходность по следующей формуле:

Где DN - доходность акции за период N;

G - сумма дивидендов, полученных за период;

C0 - цена покупки акции;

CN - цена акции на конец периода.

По существу данный критерий дохода показывает сумму денежных средств, полученных акционером на один вложенный рубль.

Журнал "Финанс" в 2007 году опубликовал список 50 самых доходных российских акций (№27 за 1-7 августа 2007). В качестве текущего момента было взято 15 июля 2007 года, начального - 15 июля 2006 года. Некоторые показатели приведены в таблице 4 (Приложение 7).

Как видим, доходность акций, выпущенных разными предприятиями, различна. Интересно, что нет прямой связи между величиной дивиденда на одну акцию и ее доходностью. На первой строчке приведенной таблицы находятся акции предприятия, которое за истекший год вообще не выплачивало дивидендов своим акционерам.

Рост доходности происходит часто за счет иного фактора - повышения курсовой стоимости акции.

Чем больше доходность данных акций, тем выше, как правило, их курсовая стоимость [12].

В зависимости от изменений курсовой стоимости акций, их популярности на фондовом рынке различают несколько типов акций.

"Голубые фишки"

На биржевом сленге так называют наиболее ликвидные и доходные акции крупнейших предприятий (акции Лукойла, Газпрома, РАО ЕЭС и т. д.). Именно эти бумаги пользуются наибольшим спросом на фондовом рынке.

Акции роста.

К этой категории относят акции, имеющие тенденцию к рыночному росту. Инвесторы охотно их покупают, рассчитывая, что ценность этих бумаг повысится в будущем.

Циклические акции.

Акции этого типа весьма чувствительны к конъюнктуре рынка. Их курсовая стоимость быстро растет в период экономического подъема, но также сильно падает в условиях экономического спада.

Защитные акции.

К данной группе относятся акции тех отраслей, которые менее других подвержены экономическому спаду (к примеру, производство продовольствия, напитков, табачных изделий). Эти акции позволяют сохранить деньги инвесторов даже в самые трудные времена.

Спекулятивные акции.

Это наиболее рисковые акции. Иногда они связаны с выпуском новой продукции или применением новой технологии. Инвесторы, вкладывающие деньги в эти акции, могут получить большой доход, но могут оказаться в убытке.

В России имеется группа акций, которые условно называют акциями "второго эшелона". Эти акции выпускаются средними по капитализации компаниями. Пока они явно недооценены. Их рост в перспективе может составить десятки и сотни процентов.

Похожие статьи




Экономическая сущность акций - Анализ рынка ценных бумаг

Предыдущая | Следующая